国库券_Treasury Notes

什么是国库券？

国库券（简称T-note）是一种可交易的美国政府债务证券，具有固定的利率，期限介于两年到十年之间。

政府提供的国库券可以通过竞争性或非竞争性竞标方式购买。通过竞争性竞标，投资者需指定他们希望的收益率，但这也意味着他们可能面临竞标未被批准的风险；而非竞争性竞标则是投资者接受在拍卖中确定的收益率。

国库券的到期时间有两年、三年、五年、七年和十年，因而成为人们普遍喜爱的投资品，且二级市场庞大，增加了其流动性。

国库券的利息支付每六个月进行一次，直至到期。利息收入在地方或州层面不征税，但在联邦层面仍需纳税，这与国库债券或国库票据类似。

国库券、国库债券和国库票据都是由美国财政部发行的债务投资。它们之间的主要区别在于到期时间。以国库债券为例，其到期时间超过10年，最长可达30年，是最长的主权固定收益证券。

国库券的到期时间越长，其对利率风险的暴露程度越高。除了信用强度外，国库券或债券的价值还受其对利率变化敏感度的影响。利率变化通常在中央银行的控制之下，或者表现为收益率曲线的形态变化。

此外，这些固定收益工具对利率变化的敏感性不同，这意味着价格的下降力度各异。利率变化的敏感性以久期衡量，并以年份为单位表达。用于计算久期的因素包括票息、收益率、现值、最终到期及赎回特性。

一个绝对的利率变化例子发生在2015年12月，当时联邦储备委员会（美联储）将联邦基金利率上调了25个基点。当时利率在0%到0.25%之间，随后调整为0.25%到0%。基准利率的上升导致所有现有的美国国库券和债券的价格下跌。

除了基准利率外，投资者期望的变化也会导致收益率曲线的波动，称为收益率曲线风险。这种风险与收益率曲线的陡峭或平坦程度有关，反映了不同到期时间的类似债券之间收益率的变化。

例如，在收益率曲线陡峭的情况下，短期和长期利率之间的差距扩大，长期利率上升幅度超过短期利率。如果短期利率高于任何长期利率，则会形成一种称为收益率曲线倒挂的状况。

因此，长期国库券的价格相对短期国库券下降。而在收益率曲线趋平的情况下，差距缩小，短期国库券的价格相对长期国库券下降。